|
 |
|
| |
|
 |
| Kurs |
Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
| - |
- |
0 |
0 % |
/ |
| |
| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
|
|
- |
- |
| |
|
|
| |
|
|
| |
GAGFAH kaufen
27.07.2009
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von SES Research, bewertet die GAGFAH-Aktie (ISIN LU0269583422 / WKN A0LBDT) in einer Ersteinschätzung mit dem Rating "kaufen".
GAGFAH sei mit 172 Tsd. eigenen Wohnungen (unteres bis mittleres Preissegment) das nach Marktkapitalisierung und Wohneinheiten größte börsennotierte Wohnimmobilienunternehmen in Deutschland. Neben der Bestandshaltung würden im Privatisierungsbereich pro Jahr etwa 1 bis 2% des Portfolios veräußert.
GAGFAHs Wohnungsportfolio im Wert von EUR 9,7 Mrd. zeichne sich durch die bundesweite Diversifizierung, die attraktive Mietrendite von 7,1% und den niedrigen Leerstand von 3,9% aus (Ende 2008). Seit 2006 habe das Unternehmen den Leerstand trotz Mietsteigerungen um 1,8 PP senken können, was für eine hohe Qualität von GAGFAHs Wohnungen und das konsequente Mietmanagement spreche.
Operativ besteche GAGFAH insbesondere durch den herausragenden Cashflow, der das Ergebnis der stabilen Mieteinnahmen (ca. 80% der Umsätze), der hochprofitablen Immobilienverkäufe (Rohmarge 20 bis 35%), der schlanken und effizienten Unternehmensstruktur in Kombination mit der hohen Skalierbarkeit aufgrund des großen Portfolios sowie der günstigen Finanzierungskosten sei.
Aufgrund des geringen Leerstandsrisikos (in der Rezession sollten verstärkt günstige Wohnungen gefragt sein), stetiger Mietsteigerungen (2008 +2%), der soliden Wohnungsnachfrage und der bis 2012 gesicherten Finanzierung (90% bis 2013), sei der Cashflow aus dem Portfolio extrem visibel. Die Positionierung in einem der weltweit stabilsten Wohnimmobilienmärkte runde das Bild ab.
Derzeit zahle GAGFAH auf Basis des FFO (EUR 0,89 je Aktie 2008) eine Quartalsdividende von EUR 0,20 je Aktie, was einer überragenden Dividendenrendite von 14% entspreche.
2009 sollten zusätzlich Immobilien von EUR 500 Mio. (5%) zwecks Rückführung eines revolvierenden Kredites, der im 3. Quartal 2010 fällig werde, veräußert werden. Trotz des wieder zugenommenen Interesses an Wohnungspaketen (Auflegung mehrerer Wohnimmobilienfonds, signifikanter Anstieg der Wohnportofoliotransaktionen in Q2) werde aufgrund des nach wie vor unsicheren Umfelds lediglich mit Blockverkäufen in Höhe von ca. EUR 200 Mio. gerechnet.
Das DCF-Modell führe zu einem fairen Wert von EUR 8. Der Peer Group Vergleich signalisiere ebenfalls eine Unterbewertung. Trotz der Cashflow-Stärke sei bei GAGFAH der Discount zum Buchwert (EUR 11,43 je Aktie) mit 50% genau so hoch wie bei der Peer Group. Bei einem Kurs von EUR 5,50 werde das Portfolio nur mit der etwa zwölffachen Jahresmiete bewertet (historischer Durchschnitt ca. 13). Angesichts der hohen Visibilität besitze die Aktie ein attraktives Chance-/Risikoprofil.
Das Coverage für die GAGFAH-Aktie wird mit einem Kursziel von EUR 8 und dem Rating "kaufen" aufgenommen, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 27.07.2009) (27.07.2009/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
Artikel drucken